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铝期货“倒挂”频发,或导致供给能力低下

2021/09/09

  上涨的铝期货价格正出现扭曲。期货交易是指在将来某个时期以约定价格交付现货。一般情况下,交割日越往后,价格越高。但在2020年秋季以后,出现交割时间越往后的期货价格越低的“倒挂”频繁发生的罕见事态。

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  从铝价来看,世界最大有色金属交易所伦敦金属交易所(LME)的交易价格成为国际指标。希望规避原材料价格波动的企业、矿山企业、商社等众多交易方每天都在交易3个月后和1年后等各种交割日的期货。

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  把各交割日的价格连起来的线条被称为期货曲线(forward curve)。作为保管成本,大宗商品需要仓库费和利息支出,一般来说期货曲线呈现交割日越往后,越是高于目前价格的上涨走势,即“期货升水(Contango)”。相反,目前的价格高于远期合约、且曲线持续下降的情况被称为“Backwardation(期货贴水、期货倒挂)”。

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  铝的期货行情截至2020年秋季前后都是升水状态,但进入2021年后,倒挂(贴水)的局面频发出现。

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  8月下旬,铝的现货价格比期货(3个月期货)高25美元左右,处于4年来最高水平。进入9月后,虽然价格差缩小,但与1年前相比明显改变(当时期货价格比现货价格高出40美元左右)。比较3个月期货和2年后(2023年9月期货)的价格,现在3个月期货高出130美元左右。

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  从倒挂的原因来看,几乎不存在因为市场相关人士预测铝价未来下跌而产生的情况,而是因为目前供应短缺迹象突出。买盘涌向3个月期货等交割日较近的期货,价格涨至10年来最高水平。另一方面,由于买家不希望在目前价格高的局面下特意锁定未来的购买价格,远期合约的需求正在下跌。

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